歐元之父蒙代爾：什么令中國與眾不同
當(dāng)世界還在固定匯率時(shí)代的時(shí)候，羅伯特蒙代爾(Rorbert A Mundell)預(yù)言了固定匯率體系的解體和區(qū)域貨幣的誕生；當(dāng)歐元誕生、世界已經(jīng)進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代的時(shí)候，羅伯特蒙代爾又勸說我們不要讓人民幣浮動(dòng)，哪怕犧牲中國的貨幣政策主權(quán)。
什么令中國與眾不同？這是一個(gè)令人著迷的問題。
當(dāng)世界還在固定匯率時(shí)代的時(shí)候，羅伯特蒙代爾(Rorbert A Mundell)預(yù)言了固定匯率體系的解體和區(qū)域貨幣的誕生；當(dāng)歐元誕生、世界已經(jīng)進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代的時(shí)候，羅伯特蒙代爾又勸說我們不要讓人民幣浮動(dòng)，哪怕犧牲中國的貨幣政策主權(quán)。
蒙代爾的與眾不同成就了他，正是因?yàn)?ldquo;進(jìn)一步發(fā)展了開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，他建立的這一理論基礎(chǔ)支配著開放經(jīng)濟(jì)下的實(shí)際貨幣政策和財(cái)政政策”(頒獎(jiǎng)詞)，瑞典皇家學(xué)院諾貝爾委員會(huì)將1999年度經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予他。除了因?yàn)闅W元的誕生而被譽(yù)為“歐元之父”外，那是他迄今獲得最令人矚目的榮譽(yù)。“蒙代爾得獎(jiǎng)絕對名至實(shí)歸，他是我一生中看到的最應(yīng)該得此獎(jiǎng)的人，”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、里根政府經(jīng)濟(jì)顧問赫舒拉發(fā)(Jach Hershleifer)稱，“蒙代爾是當(dāng)今世界上最優(yōu)秀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。”
針對“極為敏感”的人民幣匯率這一全世界的焦點(diǎn)問題，蒙代爾相信，過去幾年中國的經(jīng)濟(jì)奇跡得益于中國的匯率穩(wěn)定，尤其是1997年金融危機(jī)的時(shí)候公開承諾人民幣不貶值；就像過去一樣，中國未來也取決于匯率的穩(wěn)定，出于國家利益考慮，中國必須頂住壓力，公開宣布“可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)，將保持人民幣匯率穩(wěn)定”。資本項(xiàng)目不可自由兌換的人民幣沒有重估價(jià)值的基礎(chǔ)；就像當(dāng)年英鎊貶值吸引他研究貨幣學(xué)一樣，美元的貶值也預(yù)示著不遠(yuǎn)的將來，世界必將爆發(fā)新的金融貨幣危機(jī)；盡管中國經(jīng)濟(jì)對世界的影響日益明顯，但是，一旦人民幣浮動(dòng)，只占全球經(jīng)濟(jì)總量4％的中國經(jīng)濟(jì)不能承受世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，而這將是災(zāi)難性的；隨著世界范圍內(nèi)貨幣危機(jī)的加劇，必須重新構(gòu)建新的全球貨幣體系；亞洲區(qū)，尤其是東亞，可能誕生以日元和人民幣為主體的亞元。
不同于其他的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，蒙代爾更像一個(gè)出色的預(yù)言家和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)“傳教士”，他甚至被戲稱為中國政府“御用經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。他的理論是劃時(shí)代的，并開創(chuàng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測實(shí)體經(jīng)濟(jì)的先河。盡管如此，仍然不能確定，“人民幣孤島”成就了20年高增長的中國經(jīng)濟(jì)奇跡；更不敢肯定，在開放社會(huì)中，“固定匯率”將是中國避免新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)襲擊的“長城”，以及成為新奇跡的“助推劑”。難道中國的持續(xù)高增長不是因?yàn)橹袊畠r(jià)勞動(dòng)力和巨大的市場吸引了世界范圍的資本、技術(shù)和服務(wù)的轉(zhuǎn)移？難道人民幣能避免成為美元貶值最可能的升值對象？難道中國可以允許為了保持匯率穩(wěn)定而無限累積外匯儲(chǔ)備、能夠僅憑利率手段化解世界宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？
然而，在一個(gè)日益開放的世界，中國為什么與眾不同？不僅保持20年以上的高經(jīng)濟(jì)增長速度，而且，在浮動(dòng)匯率時(shí)代保持匯率穩(wěn)定，還將避免自身或者世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，繼續(xù)領(lǐng)先于全世界。遺憾的是，全世界都充滿了對中國的想象和臆斷。沒有人能夠完全令人信服地解釋并預(yù)言中國。當(dāng)然，蒙代爾的絕大多數(shù)建議仍然是值得重視的：保持人民幣匯率穩(wěn)定、推進(jìn)金融改革，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候創(chuàng)建“亞元”經(jīng)濟(jì)區(qū)。
蒙代爾描繪的世界遠(yuǎn)比我們理解的要簡單。在他的模型里，只有一種變量，兩種可能。匯率是唯一的變量；而固定匯率或者浮動(dòng)匯率則會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)完全不同的世界。在包括后來的一系列著述中，他論證了匯率體制的重要意義：在浮動(dòng)匯率下貨幣政策比財(cái)政政策更有威力，在固定匯率下則相反。
這些奠基于1960年代的結(jié)論，不斷被以后長達(dá)40年的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所印證。1973年石油危機(jī)之后，布雷頓森林體系被牙買加體系取代，美元與黃金脫鉤，并代之以更加靈活的全球貨幣體系。更為引人矚目的是，2001年歐元在歐盟12國正式流通、2003年美元匯率也開始發(fā)生史無前例的逆轉(zhuǎn)，相對于世界主要貨幣，美元匯率第一次走弱。而中國同樣處在貨幣政策和財(cái)政政策兩難困境中，不同的是，中國是在世界處于浮動(dòng)匯率體系下保持匯率穩(wěn)定，貨幣政策效力更差；隨著經(jīng)濟(jì)增長，所面臨的貨幣政策壓力也更大。
蒙代爾的與眾不同還包括更多令人難以理解和難以置信的舉動(dòng)，蒙代爾是第一個(gè)在諾貝爾頒獎(jiǎng)典禮上唱歌的人，尤其是還像明星一樣頻頻出鏡，并投身實(shí)業(yè)：于1999年創(chuàng)立世界經(jīng)理人咨詢有限公司，并擔(dān)任主席；2003年，該公司總部遷至中國，并創(chuàng)建世界經(jīng)理人網(wǎng)站，玩起了新經(jīng)濟(jì)；于2004年10月在北京中關(guān)村創(chuàng)立“蒙代爾國際企業(yè)家大學(xué)”，并擔(dān)任名譽(yù)校長。1999年以來，與眾不同的蒙代爾就與中國聯(lián)系在一起了。除了出版中國專著《過渡經(jīng)濟(jì)中的貨幣和金融市場改革：中國個(gè)案》等，蒙代爾幾乎把一半時(shí)間花在了中國；而且，72歲的他還把妻子和剛剛7歲的兒子時(shí)刻帶在身邊，據(jù)悉，蒙代爾正在申請中國北京的綠卡，以獲得長期居留權(quán)。
也許沒有人能真正理解蒙代爾，理解中國。但有一點(diǎn)是可以肯定的，蒙代爾對處于過渡經(jīng)濟(jì)的中國前景充滿信心。上周，借共同參與第二屆國際金融論壇之際，本刊與蒙代爾教授一起分享了他與眾不同的經(jīng)驗(yàn)和學(xué)識(shí)。我們期望通過與蒙代爾教授的對話探尋令中國與眾不同的原因。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：您似乎不贊成不久前中國人民銀行9年來的第一次加息舉動(dòng)？
蒙代爾：從1997年乣2003年，中國一直處于低物價(jià)狀態(tài)。從2004年開始，中國的物價(jià)指數(shù)開始上漲，我認(rèn)為，這是一種合理的物價(jià)上漲。
而且，由于中國實(shí)行的是相對于美國的固定匯率體制，所以當(dāng)美元強(qiáng)勁時(shí)，中國的物價(jià)就表現(xiàn)為下跌；當(dāng)美元貶值、疲軟時(shí)，中國的物價(jià)指數(shù)就上漲。在我看來，目前中國物價(jià)的波動(dòng)是在一個(gè)合理的相對穩(wěn)定的范圍內(nèi)。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：看起來，加息對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響似乎還是比較積極的。
蒙代爾：但是，利率的提高也引發(fā)了一些意想不到的后果。雖然中國利率提高的幅度非常小，但卻是中國9年來的首次。于是加息成為國外一些大報(bào)的頭條新聞。按理說，這么小的利率調(diào)整是不應(yīng)該引起這么大的市場反應(yīng)的，但是海外很多人據(jù)此作出不同的判斷：中國貨幣政策戰(zhàn)略正出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。由此而引發(fā)出一系列的后果：很多投機(jī)者認(rèn)為中國的人民幣要么升值要么浮動(dòng)，大量的國際資本進(jìn)入中國，加劇了中國貨幣控制的問題。
目前中國政府可能在模仿美聯(lián)儲(chǔ)所采取的政策，但是美國是把利率作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的主要工具和手段，而中國則不同，主要是利用匯率來調(diào)整物價(jià)的。所以，現(xiàn)在利率政策的改變使很多人認(rèn)為匯率要改變，這是錯(cuò)誤的判斷。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：您的意思是加息使中國人民幣的匯率面臨更大的壓力嗎？
蒙代爾：目前，人民幣匯率處于一個(gè)非常敏感的時(shí)期，也是中國和世界經(jīng)濟(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。對中國政府來說，現(xiàn)在肯定面臨著很大的挑戰(zhàn)。因?yàn)槟壳皣H上充滿了對人民幣升值的預(yù)期，而幾乎所有的投資行為又引發(fā)越來越頻繁的、大量的資本流動(dòng)。這使中國人民銀行在宏觀調(diào)控方面十分棘手。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：您認(rèn)為中國政府將向這些壓力讓步嗎？
蒙代爾：不，沒有必要。完全沒有必要。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：但問題是，一方面，像您在論述布雷頓森林體系的固定匯率機(jī)制時(shí)那樣，中國在保持相對固定匯率的情況下，央行控制貨幣供應(yīng)量的措施都將失效，中國政府被迫使用擴(kuò)張性的財(cái)政政策或行政手段的調(diào)控來刺激經(jīng)濟(jì)增長，或者平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；另一方面，維持與美元的固定匯率似乎又是與中國的貨幣政策開放相矛盾的，因?yàn)殡S著中國資本項(xiàng)目可自由兌換的完全開放，以及人民幣形成機(jī)制的市場化，人民幣的匯率將越來越多的受市場供求關(guān)系影響。要維持固定匯率，中國央行必須保持極高的外匯儲(chǔ)備，而這也隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
蒙代爾：是這樣的。但是，改變匯率所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)要比保持現(xiàn)有匯率體制的穩(wěn)定所帶來的風(fēng)險(xiǎn)高出十倍還多。
中國擁有龐大的市場、強(qiáng)大的制造能力。中國的經(jīng)濟(jì)增長前景要好得多。中國的經(jīng)濟(jì)增長模式不同于西方，不能教條地用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來衡量中國的問題。經(jīng)濟(jì)過熱就是一個(gè)例子。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：那么，怎樣化解現(xiàn)在的壓力和潛藏的風(fēng)險(xiǎn)呢？
蒙代爾：只要中國保持匯率穩(wěn)定，那么中國政府和中國人民銀行完全有能力應(yīng)對這個(gè)挑戰(zhàn)。
我的建議是，不要浮動(dòng)、不要升值、不要與一攬子貨幣掛鉤，更不要重估人民幣。中國政府應(yīng)該明確聲明，在可預(yù)見的未來，保持人民幣匯率不變，并且會(huì)一直利用美元作為基準(zhǔn)貨幣。除非出現(xiàn)一些特別的情況，如美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，或者急劇的通貨膨脹等等，才考慮改變匯率政策。現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)不穩(wěn)定或者高通貨膨脹的現(xiàn)象。從中國利益出發(fā)，根本沒有必要讓人民幣浮動(dòng)，或者升值。
我認(rèn)為，維持現(xiàn)在的固定匯率體制并沒有什么不利之處，而且現(xiàn)在人民幣還是不可兌換的。讓這種不可兌換的貨幣升值是非常危險(xiǎn)的，甚至是災(zāi)難性的。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：為什么中國不能采取更靈活的貨幣政策，譬如盯住一攬子貨幣，而不是美元？盯住美元的后果是喪失貨幣自主權(quán)啊。譬如2000年亅2003年，美國經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)采取低利率政策；而中國經(jīng)濟(jì)則一直保持著高水平的增長率，導(dǎo)致中國也不得不采取低利率和寬松的貨幣政策，基礎(chǔ)貨幣投放量劇增，并導(dǎo)致2003年末以來的經(jīng)濟(jì)過熱。然而，一直到美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次加息之后，中國央行才考慮提高利率。
蒙代爾：讓中國的人民幣固定于美元的匯率體制，也就是以美國與中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值相加這樣一個(gè)更大的“大籃子”來衡量物價(jià)穩(wěn)定，遠(yuǎn)比以中國自身來衡量的物價(jià)要穩(wěn)定得多。如果讓匯率改變的話，劇烈的匯率浮動(dòng)會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)造成很大的沖擊。
雖然中國的經(jīng)濟(jì)影響對世界越來越大，但是中國的經(jīng)濟(jì)總量只有美國的1/10，世界的4％，如果人民幣盯住一攬子貨幣，或者允許自由浮動(dòng)，一旦世界發(fā)生劇烈的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國將不能承受這樣的打擊。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣升值的壓力必將越來越大。在布雷頓森林體系解體之后，尤其是美元貶值的時(shí)候，中國采取盯住美元的貨幣政策是不是要面臨空前的國際壓力？
蒙代爾：日本和德國在經(jīng)濟(jì)上升期都是采取了固定匯率制，一直到布雷頓森林體系解體。而且，國際資本更活躍的中國香港也是聯(lián)系匯率制。還有亞洲金融危機(jī)之后最快恢復(fù)的馬來西亞也是重歸美元區(qū)。以中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，只要中國政府下定決心，這個(gè)挑戰(zhàn)不難解決。而且這對穩(wěn)定美元和美元區(qū)經(jīng)濟(jì)也是有好處的。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：未來人民幣的地位怎么解決呢？這是否與您建立亞元的構(gòu)想有關(guān)？
蒙代爾：人民幣并非一定要一直依附于美元，只是現(xiàn)在美元在世界貨幣體系中還占據(jù)主導(dǎo)地位，美國經(jīng)濟(jì)也在全世界占主導(dǎo)地位。而且，從1980年代以來，美國的經(jīng)濟(jì)就具有非常強(qiáng)的穩(wěn)定性，所以人民幣對美元的匯率體制會(huì)保持相對的穩(wěn)定。但未來美元肯定會(huì)發(fā)生大的變化，美元和美國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位也會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。隨著美元的貶值和歐元的崛起，全球貨幣正面臨著一場新的危機(jī)。我一直極力倡導(dǎo)要重建全球貨幣系統(tǒng)。
在未來20乣 30年間，亞洲需要尋求另一條貨幣途徑。在這樣的背景下，建立以日元和人民幣為主導(dǎo)的“亞元”以替代美元和歐元的構(gòu)想才是重要的。理想的做法是規(guī)定一組貨幣，由一個(gè)亞洲貨幣基金會(huì)制造，并且由這些貨幣的儲(chǔ)備金加以支持。中國應(yīng)在這個(gè)問題上作出貢獻(xiàn)。在未來，美元、歐元和亞元三大貨幣區(qū)還可以建立統(tǒng)一聯(lián)盟，保持匯率穩(wěn)定，共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是不同貨幣區(qū)必須首先就通脹目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)指數(shù)、貨幣政策、匯率和造幣達(dá)成共識(shí)。不僅如此，還可以進(jìn)一步統(tǒng)一世界貨幣。當(dāng)然，這將是一個(gè)漫長的過程。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：目前中國的情況似乎與1980年代的日本極為相似。當(dāng)時(shí)，日本同樣因?yàn)榻?jīng)濟(jì)上升面臨來自于世界的日元升值壓力，并最終在美國等五國的壓力下，簽訂了“廣場協(xié)議”，允許日元浮動(dòng)。是這樣嗎？
蒙代爾：是的。另一個(gè)例子是1997年亞洲金融危機(jī)。其實(shí)大家現(xiàn)在討論的人民幣匯率情況與1998年是完全相同的道理。只是方向是相反的。當(dāng)時(shí)馬來西亞、泰國、日本、韓國等紛紛將本國的貨幣貶值以應(yīng)對金融危機(jī)。國際社會(huì)認(rèn)為中國也會(huì)調(diào)整匯率，使人民幣貶值，很多投機(jī)者也作出這樣的判斷。當(dāng)時(shí)國際貨幣基金組織出來說，中國應(yīng)該使人民幣貶值。當(dāng)時(shí)中國的總理朱基站出來堅(jiān)定地說，中國在可預(yù)見的未來不會(huì)改變匯率。于是一切的混亂歸于平靜，國外的資金開始回流，一切又回歸秩序。現(xiàn)在中國也應(yīng)該站出來，聲明不會(huì)改變匯率。
正因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國政府抵制住各種壓力，才會(huì)有幾年來中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長。現(xiàn)在又開始討論這個(gè)話題，這種要求中國政府改變匯率政策的論調(diào)沒有什么道理。在我看來，中國現(xiàn)在所處的地位是受到世界上很多人羨慕和嫉妒的。因?yàn)橹袊兄绱舜蟮耐鈪R儲(chǔ)備及中國銀行系統(tǒng)也在著手改革。
《全球財(cái)經(jīng)觀察》：說到金融改革，您有什么建議？
蒙代爾：如果中國的貨幣政策保持穩(wěn)定，那么同時(shí)值得關(guān)注的問題就是不良貸款問題。針對這一問題，根本的辦法在于創(chuàng)建信用評級(jí)制度，讓信用評級(jí)機(jī)構(gòu)對企業(yè)和銀行進(jìn)行評級(jí)，若達(dá)不到評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，則停止對其貸款。中國迫切需要在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行進(jìn)一步的改革，譬如不良貸款問題、信用機(jī)制不健全問題、外匯管制問題等。
